FCPR : investir dans des entreprises non cotées
Les FCPR chez Finary One
Finary One sélectionne pour ses clients une sélection de FCPR (Fonds Communs de Placement à Risques) du marché français, en privilégiant la transparence des frais, la qualité des gérants et l'adéquation à votre allocation patrimoniale globale.
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- Gestionnaire privé dédié qui valide la cohérence du FCPR sélectionné avec votre profil de risque, votre horizon et votre exposition existante au non-coté.
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Vous souhaitez diversifier votre portefeuille en insérant une part de risque tout en investissant dans l'économie réelle ? Que vous soyez ancien dirigeant d'entreprise en quête d'un emploi éligible pour votre apport cession ou un investisseur souhaitant prendre part aux développements d'entreprises prometteuses, les FCPR (fonds commun de placement à risque) peuvent constituer une option de diversification au sein d'un patrimoine, sous réserve d'une analyse adaptée à votre profil. Comment fonctionnent les FCPR ? De quels actifs sont constitués ces fonds ? Comment investir dans un FCPR ? Le couple risque rentabilité est-il intéressant ? Nous allons répondre à toutes vos interrogations !
Qu'est-ce qu'un FCPR ?
Le FCPR est une catégorie de fonds de commun de placement (FCP) dont le fonctionnement diffère en raison principalement de la nature de son sous-jacent.
FCPR : définition
Le fonds commun de placement à risque (FCPR) est un véhicule de placement permettant de réunir des capitaux pour investir dans une large gamme d'entreprises non cotées. Géré par une société de gestion spécialisée dans le Private Equity, le FCPR vous permet d'investir dans l'économie réelle et principalement dans des sociétés innovantes tout en assurant une diversification supérieure à un investissement en nom propre et en bénéficiant de l'expertise de la société de gestion sur ce type d'investissement. C'est un outil de gestion de patrimoine qui peut être envisage par un investisseur averti, conscient des risques associes.
De par son capital important, le FCPR va pouvoir prendre des participations dans de nombreuses entreprises afin de diluer le risque, les gains des uns permettant alors de compenser les pertes des autres. Mais, ne vous y trompez pas, sur l'échelle du risque les parts de FCPR sont considérées comme très risquées (présentant un niveau de risqué élevé, supérieur à d'investir en bourse).
Comment fonctionne un FCPR ?
Comme pour les autres FCP (fonds commun de placement), lorsque vous souscrivez des parts de FCPR, vous n'achetez pas directement les sociétés détenues par le fonds : vous êtes seulement propriétaire d'une partie du fonds. En effet, le FCPR va gérer un portefeuille d'actifs (en l'occurrence composé à minimum 50 % de titres non cotés) qui eux-mêmes, en fonction de leur valorisation, vont définir la valeur des parts du FCPR.
Votre rémunération proviendra alors de différentes sources :
- les éventuels bénéfices distribués par le fonds
- de la plus-value sur la revente des parts du fonds en cours de vie (pas forcement facile dans la pratique)
- boni de liquidation au moment de la dissolution du FCPR (le cas le plus courant)
En raison de la nature de l'investissement et de la faible liquidité du sous-jacent, un FCPR a une durée de vie limitée dans le temps (une dizaine d'années). Elle se décompose en 4 grandes étapes :
- Phase de souscription et d'apport de capitaux : le fonds se constitue en ouvrant son capital à des investisseurs institutionnels et aux particuliers
- Phase d'investissement : la société de gestion responsable du FCPR recherche des entreprises éligibles dans lesquelles investir
- Phase de pré liquidation : la société de gestion cherche à céder les participations (éventuellement à d'autres FCPR) pour réaliser l'actif du fonds. C'est principalement à cette occasion que le FCPR est en mesure de savoir si ses investissements ont été fructueux sur le plan financier
- Phase de dissolution/liquidation : l'actif réalisé est distribué aux investisseurs. Si l'actif distribué est supérieur à l'investissement initial, ces derniers réaliseront une plus-value.
Ainsi, le FCPR peut être une option a etudier pour placer 300 000 euros.
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De quels actifs est constitué un FCPR ?
Sauf rares exceptions, un FCPR est à minima constitué de 50 % de titres d'entreprises non cotées dont l'investissement prendra souvent la forme d'un capital risque, capital développement ou capital retournement. Les 50 % restants peuvent être investis librement, notamment pour diluer le risque.
Les règles applicables à l'actif d'un FCPR
Comme tout fonds commun de placement, le FCPR est soumis à une réglementation spécifique concernant les actifs financiers dans lesquels il peut investir (dans le cas contraire, il ne pourrait se prévaloir de cette dénomination).
Ainsi, l'actif d'un FCPR doit être constitué de 50 % minimum de valeurs mobilières (actions, parts sociales…) non cotées. Il est néanmoins admis sous certaines conditions que **20 % de l'actif puisse être composé de titres de sociétés cotées **de petite capitalisation ou "small cap". Les small cap sont des sociétés dont la capitalisation boursière est inférieure à 150 millions d'euros. Dans ce cas figure, seul 30 % de l'actif pourra être composé de sociétés non cotées.
Le reste de l'actif (les 50 % restant) peut être constitué d'avance en compte courant (maximum 15 %) et de tout autre type d'actifs financiers afin de diluer le niveau de risque du fonds.
Quota de 50 % : les principales formes de capital investissement pratiquées par les FCPR
Le monde du capital investissement s'intéresse à chaque étape de croissance de l'entreprise, de la jeune pousse start-up à la PME ayant des velléités à l'international. Selon l'étape dans laquelle se trouve l'entreprise financée, le FCPR fait un pari plus ou moins risqué. Ainsi, il est possible distinguer plusieurs formes de capital investissement en fonction de l'étape dans laquelle se situe l'entreprise financée :
- le capital-risque ayant pour but de financer les nouvelles entreprises (start-up) où le business model et le produit sont encore en phase de test. Forcément ce type d'investissement implique un risque important puisqu'il est admis que 9 start-up sur 10 font faillite, mais vu la faible valorisation des parts lors de la prise de participation, celle qui réussit peut multiplier la mise de départ du FCPR et rembourser les autres investissements infructueux.
- le capital développement ayant pour objet de financer la croissance et le développement de l'entreprise. Dans ce cas de figure, l'entreprise financée a approuvé son business model et son produit, mais elle recherche des capitaux pour doper son implémentation sur le marché
- le capital retournement (recovery) qui consiste à redresser une entreprise en difficulté. Que ce soit pour un "rachat à la barre" (entreprise en redressement ou en liquidation judiciaire) ou avant l'étape fatidique de la procédure collective, ce type d'investissement présente un risque important, mais l'entreprise ayant déjà un vécu, il sera théoriquement plus facile en amont d'envisager le potentiel de redressement.
Bien entendu, d'autres types d'investissements sont éligibles au FCPR à condition que l'entreprise ne soit pas cotée en bourse (ou exception des small cap).
Investir dans un FCPR : un placement risqué ?
Le FCPR est l'un des moyens d'investir en private equity, découvrez tous les véhicules dans notre guide complet.
Comme nous l'avons vu dans notre guide sur "où placer son argent", la rentabilité s'apprécie toujours au regard du risque. Ainsi, le potentiel d'un FCPR est énorme puisqu'certains fonds historiques ont pu offrir des performances significatives sur 10 ans, sans qu'aucune généralisation ne soit possible. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La contre-partie est un risque de perte important et d'une absence de liquidité sur les parts.
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Bon à savoir :Sauf dans le cas d'un apport cession, l'investissement dans un FCPR peut constituer une part minoritaire d'un portefeuille financier, a diversifier avec des placements financiers sans risque. Aussi, n'oubliez jamais de vous constituer une épargne de précaution, surtout quand vous investissez dans placements illiquides comme les parts de FCPR. Quelle est la rentabilité d'un FCPR ?
La rentabilité effective d'un FCPR est difficile à connaitre puisque son actif est essentiellement composé de sociétés dont les titres ne font pas l'objet d'une cotation. De plus, les entreprises en plein développement investissent l'essentiel de leur bénéfice (s'il y en a), de sorte qu'il est difficile d'apprécier la valeur des titres détenus avec des indicateurs financiers tels que le PER (price earning ratio). De facto, il est difficile d'apprécier la valeur liquidative d'un FCPR avant sa dissolution.
Néanmoins, la vie du fonds est marquée de plusieurs évènements sur les sociétés détenues tels que de nouvelles levées de fonds avec une nouvelle valeur de souscription, servant de base de référence pour une éventuelle cession. Il est donc possible de valoriser la valeur liquidative en cours de vie d'un FCPR sur cette base.
La variance de rentabilité d'un FCPR lors de sa liquidation est importante. Selon les millésimes et les gérants, les performances observées présentent une forte dispersion, certaines générations de fonds ayant enregistré des pertes en capital significatives. Quand on sait qu'il est rare d'essuyer des pertes avec un investissement en bourse suffisamment diversifié sur un horizon long, les FCPR peuvent perdre en attrait pour ceux qui chercheraient exclusivement de la performance avec une faible prime de risque.
Un risque de perte en capital non nul
Le risque de perte en capital est inhérent au FCPR. Les entreprises sous-jacentes sont souvent des petites structures qui n'ont pas encore fait leurs preuves, le corollaire d'un potentiel de rentabilité élevé. Globalement, il y a un risque de marché important sur ce type d'actif puisqu'au moment de la pré liquidation du fonds, il faudra trouver des acheteurs pour chaque entreprise détenue.
Si certaines sociétés sont particulièrement en vogue et attractives, d'autres ne se vendront pas faisant perdre au fonds la totalité de son investissement initial. L'objectif est donc que certaines licornes du portefeuille arrivent à compenser ces pertes.
Bon à savoir : Pour analyser la viabilité d'un FCPR, ne vous contentez pas de la documentation commerciale du fonds, lisez le DIC (document d'informations clés PRIIPs). Regardez en détail la composition de l'actif et surtout, les frais prélevés par le fonds puisque ces derniers seront plus élevés que les OPCVM traditionnels investissant dans des actions cotées. Ces frais feront le bonheur de votre conseiller en gestion de patrimoine et viendront largement impacter votre performance ! La faible liquidité des parts de FCPR
Sortir d'un FCPR avant son terme n'est pas une mince affaire. En effet, la réglementation prévoit que les détenteurs de parts de FCPR ne peuvent pas demander leur rachat par le fonds avant l'écoulement d'une période (de 10 ans généralement). Autrement dit, le FCPR ne peut pas fournir une liquidité immédiate.
Ceci étant, il est possible de trouver un acheteur en gré-à-gré susceptible de vous racheter vos parts pendant la vie du fonds. Attention néanmoins, comme nous allons le voir, céder vos parts avant 5 ans vous fait perdre l'exonération d'impôt sur le revenu.
Quelle est la fiscalité du fonds commun de placement à risque ?
Afin de compenser la prise de risque des investisseurs et améliorer l'attractivité de fonds essentiels au développement économique du pays, la fiscalité des FCPR est particulièrement favorable pour l'investisseur. En effet, à partir de la 5e année, les plus-values réalisées lors de la revente des parts de FCPR et dividendes distribués par ce dernier sont exonérés d'impôt sur le revenu. Seuls les prélèvements sociaux à hauteur de 17,2 % sont dus.
La fiscalité des FCPR s'assimile à la fiscalité du PEA. Selon votre situation, plusieurs enveloppes peuvent être envisagees (compte-titres, holding dans le cadre d'un apport-cession, assurance-vie). Le PEA n'est généralement pas adapte compte tenu de son plafond. Le choix de l'enveloppe depend de votre situation patrimoniale et fiscale et merite d'etre etudie avec un conseiller.
Bon à savoir : Les FCPR œuvrent pour l'économie réelle en apportant des fonds à des entreprises en quête de capitaux. Si investir dans un FCPR constitue un pari risqué, la rentabilité peut être au rendez-vous dans des conditions fiscales avantageuses. Une allocation limitée du patrimoine financier au non-coté est parfois évoquée par les professionnels ; le pourcentage approprié dépend du profil de risqué, de l'horizon et des objectifs de chaque investisseur ! 
Foire aux questions
Qu'est-ce qu'un FCPR ?
Le FCPR (fonds commun de placement à risque) est un véhicule d'investissement permettant à des particuliers et institutionnels d'investir dans un pool d'entreprises non cotées en vue de participer financièrement à leur développement et d'en tirer une rentabilité.
À quel type d'investisseur s'adresse le FCPR ?
Les FCPR s'adressent principalement à des investisseurs avertis ayant des affinités avec le monde de l'entrepreneuriat. Souvent utilisé par les anciens dirigeants d'entreprise en raison du mécanisme de l'apport cession, le FCPR reste ouvert à tous puisque la sélection des entreprises financées se fera par le biais d'une société de gestion spécialisée en private equity.
Avertissements réglementaires :
Communication à caractère promotionnel. L'investissement comporte un risque de perte en capital, partielle ou totale. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Cet article a un caractère informatif et pédagogique ; il ne constitue ni un conseil en investissement personnalisé, ni une recommandation d'achat ou de vente, ni un conseil fiscal.
Cet investissement présente un risque d'illiquidité (revente non garantie, horizon long) et un risque de perte en capital. Les revenus et valorisations ne sont pas garantis.
Avant tout investissement, consultez le Document d'Informations Clés (DIC) et, le cas échéant, un conseiller habilité.
Finary SAS, Entreprise d'Investissement agréée par l'ACPR sous le n°19283, membre de l'AMAFI. Courtier en Assurance immatriculé à l'ORIAS sous le n°21001279, adhérent de la CNCGP (association agréée par l'AMF). PSAN enregistré auprès de l'AMF sous le n°E2022-057.
